收缩与进击！
作者：一然
编辑：张戈
风品：时完
来源：铑财——铑财研究院
近日来，完美世界状况不断。种种裁员传言纷纷扰扰，萦绕着这家影游巨头。
6月21日，《每日人物》爆料，完美世界正在进行“最大规模裁员”，涉及超千人。一石激起千层浪，随后“两栋大厦几乎被搬空”、“重点项目遭裁撤”、“总部有写字楼空置率超8成”等消息先后传出，且被相关媒体实地探访部分证实。
6月26日，完美世界回应媒体称，为积极适应外部市场环境的快速变化，公司持续进行创新探索与转型升级，但确实有部分产品表现不及预期。为应对挑战，主动梳理调整，采取一系列解决方案，其中包括优化资源配置、聚焦核心项目、进行必要的人员优化，以及办公空间集约化等，让资源更集中在核心优势业务上。
简言之，裁员确有此事，确有部分产品表现不及预期。好在资本市场暂未受较大影响，截至7月3日收于7.57元，较6月20日的8.09元累跌约6%。不过，6月25日一度触及7.24元，创下2014年9月以来低点。而拉长时间线，完美世界已阴跌许久，年内累跌超30%，较2020年7月40.99元高点更缩超80%。
裹挟其中的投资者自然甘苦自知，少不了些牢骚。完美世界这是怎么了，前路前景如何？都说信心比黄金更重要，后续释疑自证牌又怎么打？
01
频传裁员消息
厚望项目何去从
LAOCAI
勿怪舆论不淡定，实际上这不是年内首陷裁员风波。
据南方都市报，3月有网友在雪球APP上发帖称，完美世界旗下“一拳”、《完美新世界》等项目均传大规模裁员，尽管“一拳”项目仍有可能推出国服，“新世界”项目却似已暂时搁浅。未来几年可能会像诛仙世界一样重启，可那是未来事情，目前尚无定论。
随后，有游戏博主和自媒体分析了完美世界项目调整、裁员信息，并称“部分消息属实”。同时，脉脉APP出现了完美世界游戏项目和人员调整的讨论。
彼时，完美世界曾回复媒体称“此次调整系正常人才梯队与人才结构优化，公司根据业务发展需要和项目进展情况，对不同项目所匹配的资源投入进行合理的动态调整，从而确保项目高效推进、整体业务健康发展”。同样间接证明了裁员的部分真实性。
梳理年报数据，或有更清晰印证：截至2023年末，公司员工总数5754人，其中游戏及影视发行、运营人员1012人，游戏研发及影视制作人员4123人。而2021年、2022年总数为6272人以及6061人。其中游戏及影视发行、运营人员分别为1280人和1072人，游戏研发及影视制作人员分别为4320人和4356人。
聚焦此波裁员，焦点集中在“一拳”项目和《完美新世界》。前者改编自日本人气漫画《One Punch-Man》，于2021年4月在战略发布会上发布。2023年报透露，2024 年 2 月，该游戏已在东南亚和欧美等多国地区同步开启 PC 及移动端全平台公测，上线首日超 100 个国家和地区登顶游戏免费榜。公司对其寄予厚望，认为未来随着立足于全球发行的产品陆续上线，游戏出海有望助力业务稳健发展。
后者是一款无界世界MMO动作RPG游戏，2024年2月通过审批获得版号。据《每日人物》，2019年该游戏在公司内部立项，2021年在战略发布会上正式亮相，彼时创始人池宇峰号称斥资3亿打造，厚望之意同样溢于言表。
然Sensor Tower数据显示，2024年2月全球热门移动游戏下载量TOP10榜单中，《一拳超人》以超400万的下载量跻身增长榜第7，而接下来3、4、5月的榜单中并未再显身影，《完美新世界》则仍在研发中。
行业分析师王彦博表示，在游戏精品化、降本增效成为行业关键词的当下，字节、微软等都在收缩游戏业务。目前《一拳超人》没达到完美世界预期目标，研发中的《新完美世界》后续市场化更未可知，此时改变战略不难理解。
21世纪经济新闻援引接近完美世界人士表示，“此前我看到的是《完美新世界》与《一拳超人：世界》项目全卡。”目前这两项目已做保留，还有可能继续研发，只是先放在旁边，相当于保留一个火种。
02
影游双滑
转型阵痛有多痛
LAOCAI
是是非非，留给时间来作答。至少从业绩层面观，上述裁员、项目搁浅质疑，也是一叶知秋，个中透出无奈与急迫。
2024年一季度，完美世界营收13.29亿元，同比减少30.19%；归母净利-2976万元，同比减少112.33%；扣非净利-1.584亿元，同比减少177.51%。
其中，游戏业务营收12.85亿元，同比减少23.8%，环比减少4.9%，影视业务营收3471.96万元，同比减少82.19%，环比减少85.21%。
两大板块均露颓势滑态，业绩自然就好不到哪去。
要知道，2020年公司营收突破百亿元，达到102.2亿元，归母净利15.49亿元。在choice数据申万二级行业游戏分类下的26家公司中，只有3家企业体量过百亿，分别为世纪华通149.83亿元、三七互娱144亿元，完美世界位列第三。
分水岭出现在2021年，公司营收同比减少16.69%至85.15亿元，跌出百亿阵营。净利更骤降七成，仅为3.69亿元。2022年-2023未有好转，营收76.7亿元、77.91亿元，对应增速-9.95%、1.57%；净利13.77亿元、4.91亿元，分别增长273%、下跌64.31%。
从营利双滑到增利不增收，再到增收不增利，难言多少稳健度、成长性。相较2020年，2023年营收累缩超20%，净利更降超70%。
细分业务面，2021年-2023年游戏板块收入74.21亿元、72.42亿元、66.69亿元，对应增速-19.77%、-2.41%、-7.91%，比重87.12%、94.42%、85.61%；影视剧制作收入9.52亿元、3.21亿元、10.34亿元，对应增速1.84%、-66.33%、222.46%。
可见，游戏板块风光不再，成为业绩拉胯主因，影视虽有增长，无奈整体体量尚小。
2021年报曾表示，游戏业务处于战略升级和产品创新迭代的关键阶段，因新老游戏衔接、研发投入增加、以及被投资企业经营性利润下滑等原因，转型期业绩出现阶段性压力。此外针对海外市场环境变化，及时调整海外游戏布局，关停部分表现不达预期项目，导致当年境外营收同比减少33.04%至11.07亿元，并产生一次性亏损约 2.7 亿元。
同时，因环球影业片单投资造成公允价值变动损失等原因，影视业务整体产生亏损 2.0 亿元。叠加2021年研发费增长39.13%至22.11亿元、销售费增长8.46%至19.86亿元、管理费减少3.36%至7.32亿元，合计同比增长7.516亿元，挤压了利润空间，当年经营性现金流同比减少70.27%至10.98亿元，归母净利减少76.16%至3.692亿元；扣非净利减少90.26%至1.106亿元。
2022年，公司开始瘦身缩费，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，确认非经常性收益约 42,000 万元，同时相关欧美子公司不再纳入合并范围，境外再次减少16.26%至9.27亿元。研发费增长3.57%至22.9亿元、销售费减少44.18%至11.09亿元、管理费增长0.28%至7.34亿元，合计减少7.96亿元。由此全年经营性现金流同比增长5.24%至11.55亿元，归母净利增长273.07%至13.77亿元，扣非净利6.913亿元增长580.2%。
换言之，利润提升主要源于缩费卖资，核心盈利能力改善多少要打个问号。进入2023年，受游戏产品研发周期影响，公司推出新游戏较少，虽数款在营游戏通过内容更新、精细营销等实现长线运营，但受自然生命周期影响，流水较 2022 年仍有回落，相应业绩贡献下降；好在影视业务板块迎来丰收年，净利9,300 万元同比上升约 39%，扣非净亏约 8,200 万元，同比亏额收窄。
但经营性现金流仍同比减少34.05%至7.618亿元，研发、销售及管理费增长0.379亿元，总归母净利减少64.31%至4.92亿元，扣非净利减少69.56%至2.10亿元。
毫无疑问，完美世界正在经历转型迭代的阵痛期。
03
依赖MMO游戏背后
为考虑不足、不精准“买单”
LAOCAI
公开资料显示，完美世界业务涵盖完美世界影视、完美世界游戏和完美世界电竞三大板块，是我国最大的影游综合体。2004年，完美世界游戏正式创立，产品《完美世界》凭借自主研发的3D引擎和来自《山海经》的中国传统经典内容大获成功。2007年7月，完美世界游戏在纳斯达克上市，2015年7月完成美股私有化。
其中，祖龙被视重要发展推手。该工作室由清华大学高材生李青1997年创立，叠加池宇峰资金帮助，1999年、2001年先后推出中国第一款3D即时战略游戏《自由与荣耀》以及《自由与荣耀2》《抗日—血战上海滩》《抗日—血战缅甸》，一举奠定市场地位，开启了完美网游研发之路。
此后，《口袋西游》《赤壁》《热舞派对》等先后线上。遗憾的是，彼时抄袭等负面舆论影响了整体表现，2013年池宇峰卸任CEO，专注拓展影视、教育领域，2014年李青又带着祖龙原始团队出走。至此，完美世界失去了一个重要研发引擎，错失了手游开发风口。
尽管在池宇峰一系列腾挪后，完美世界被装入完美环球，并于2016年重新登陆资本市场，并且研发投入毫不吝啬：2017年-2020分别为13.11亿元、14.13亿元、15.04亿元、15.89亿元，费用率16.53%、17.59%、18.71%、15.55%，远高于同期世纪华通的4.15%、8.26%、9.05%、9.99%，三七互娱的7.05%、7.04%、6.2%、7.7%。
然考量在于，目前完美世界手中较火的游戏IP仍是当年祖龙开发的《完美世界》和《诛仙》，均为MMO游戏。投入效率如何、有无错付误判呢？
据《每日人物》，在完美世界所有发行游戏中，MMO类占比达74%。而随着玩家习惯的变化，该市场出现缩量迹象。
在知乎“为什么现在玩MMO游戏的人这么少”问答中，有答主表示“玩家的时间资源有限，MMO的核心体验构筑几乎都是高粘着度的社群类玩法，是非常吃玩家的时间资源的，一旦上手后，游戏里社交关系和玩法也容易让你每天的游戏时间以及游戏行为固化，所以有时定时定点上线开荒下本之类的体验会感觉比上班还累”、“MMO太占用时间了，每天至少得稳定连续玩两三个小时，打副本还要组队，然后还要相互配合，一不小心就要灭团重来。王者、吃鸡、原神这些就没有这些烦恼，随时来一局半个小时就能下线”……无不道出MMO游戏的种种困境。
客观而言，与其他竞品转型、新寻市场类似，完美世界也有居安思危、与时俱进。早在2019年，就提出了年轻化策略，并立项《幻塔》《百万亚瑟王》以及前述提到的《一拳超人世界》等诸多项目。还在北京、香港、上海、重庆等地布局分支机构，《中国企业家杂志》曾援引彼时媒体报道，完美世界一口气放出的24个项目中，甚至有三分之一都还没有正式命名。
推新焕新，进击之态溢于言表，可没曾想计划赶不上变化。2018年版号管控带来行业“寒冬”，2019年逐渐回暖，当年米哈游上线的《原神》受到众玩家追捧。而2020年，版号再次被管控，叠加未成年保护、互联网监管等影响，行业再度低迷。
据《中国企业家杂志》，完美世界高管曾坦诚，游戏用户对产品品质要求变高的速度是急速提升的，这个速度超出公司预期，对产品研发所需的时间周期考虑不足。此外，内部管理侧不够精准，对市场变化预计不足。内外部因素叠加，导致2021年公司新老交替的产品曲线没有衔接好。
字斟句酌，内外皆有因，完美世界目下阵痛剧痛，是在为往期的误判迟策“买单”。
另外不得不提的是，即便多次宣称影视+游戏双轮驱动，可从出售所持嘉行传媒股份，以及今年初将环球影业片单资产卖给Domai旗下基金看，完美世界似乎在退出部分影视业投资。不禁疑问，“影游联动”战略有无调整，后续成长性又如何？
04
收缩与进击
“显微镜”与“望远镜”
LAOCAI
直视问题，才能化解问题。
无论上述裁员停项是与非，一定意义上说，也可视为完美世界的一种居安思危，一种战略动态收缩。
回望2023年，公司同样有战略进击。
营游戏方面，立足长线思维，通过版本更新、IP 联动、多元营销等方式，提升游戏产品力，深耕精细化用户生态，实现长线运营。经典端游产品《诛仙》《完美世界国际版》以及电竞大作《CS（反恐精英：全球攻势）》仍较能打，持续贡献稳定收入；旗舰 IP 产品《诛仙》手游、《完美世界》手游等，则通过内容更新、立体营销、全球化发行等方式，实现精细化长线运营。
以《梦幻新诛仙》手游为例，2023 年先后推出《大闹天宫》联动版本、玩家共创特色服 69 服等版本更新，并于年中开启“神州寻宝计划”系列城市文化联动，将不同城市的文化特色与《梦幻新诛仙》结合，为玩家提供了文化游戏双重体验。
研产品方面，聚焦创新变革，从“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”双维度推进，涵盖西方魔幻、东方仙侠、二次元都市、二次元幻想、科幻等多题材，拓展开放世界等创新品类边界。
此外，继续推行“全球品质、多端并发”的一体化出海路线，覆盖更广泛的海外用户群体。例如2023 年 4 月，蒸汽平台举办首届东方游戏文化周活动，以“向全世界推广东方游戏，让世界更了解东 方文化”为主题。助力游戏厂商获得《恐龙乐园》《装机模拟器》《钓鱼：北大西洋》三款进口游戏版号。
2023年8月，《幻塔》主机版本正式上线国际市场，首日成功进入日、韩、美、德、法等多国的新游畅销榜前三，并在第二天迅速登顶，跻身业内少有的具备移动、PC、主机三端全球化发行能力的游戏厂商，2023年公司境外毛利率高达81.34%。
影视板块方面，《星落凝成糖》《心想事成》等精品电视剧相继播出，并自 2022 年开始布局短剧业务，《全职主夫培养计划》等上线后均一度登上抖音短剧最热榜 TOP1。
聚焦2024，完美世界表示，将继续深入推进精品化、多元化、国际化、技术赋能 的发展战略，以“MMO+X”与“卡牌+X”两核心赛道为抓手，推动经典品类迭代升级，夯实核心用户基础。公司储备的《许你岁月静好》《只此江湖梦》等影视作品正在制 作、发行、排播过程中。
可见，虽遭遇种种逆风局，完美世界仍不缺反转抓手。除了战略收缩还有战略进击。长远计，企业起伏产业兴衰本是常态，关键在于自我调整进化、完成周期穿越。若从此看，包括铑财在内各方还需给予企业更多的耐心信心。
“双镜效应”告诉我们，要想抗周期，获得更长久和持续的发展，需一手拿着显微镜，一手拿着望远镜。显微镜关注当下的市场变化，然后根据自身特性进行灵活调整。望远镜则着眼行业远处，能洞察未来的路在哪里以及如何达到目的地。
从上述种种看，经历阵痛剧痛、痛定思痛后，完美世界目前“两镜”都不缺，缺的是如何把二者战略结合、融为一体。在战略前瞻、实操精准中，一步步修复业绩、重振内外信心。
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原文标题 : 再传裁员、影游双滑，完美世界的“显微镜”、“望远镜”
