爱奇艺“赛跑”进行时

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节流更要开源,何升价值基线?

作者:郝科科

编辑:辛琪

风品:沈河

来源:首财——首条财经研究院

流量不止、爆款为王,一直是长、短视频平台的核心追求,价值基石。

论今季“剧王”,当属《苍兰诀》。据月狐行业报告2022年Q3研报显示,该剧播出期间吸引大批高粘度观众,爱奇艺当月新增近1亿用户。

爱奇艺真香吗?

1

业绩超预期 股价仍观望

会员收入下滑为哪般?

11月22日晚,爱奇艺发布截至9月30日未经审计的三季度财报:

营收74.71亿元,去年同期为75.89亿,同比下降1.5%,环比增长12%,略高于市场预期的72.9亿元;归属于爱奇艺的净亏3.96亿元,去年同期净亏17亿元。

非美国通用会计准则下,三季度non-GAAP运营利润 5.24 亿元,较二季度 3.44 亿元大增 53%,连续三个季度运营盈利。归属于爱奇艺的(Non-GAAP)净利 1.872 亿元,上年同期净亏损 14 亿元。

同时,运营现金流1.96亿元,较上年同期的-20.8亿元大幅改善;自由现金流亦首次转正,为1.48亿元。

截至9月30日会员数达1.06亿,较6月30日增长超1000万;季度日均订阅会员数1.01亿,环比净增270万。

爱奇艺创始人、CEO龚宇表示,通过今年前三季努力,爱奇艺完成标志性逆转,业务表现远超年初设定目标。

“这个季度,爱奇艺出品爆款内容拉动了当季会员数量的显著增长,进一步巩固了我们的市场领先地位,实现了运营利润和市场份额的双增长。”、“相信公司有能力持续创造价值,为坚信长视频前景的投资者带来回报。”

的确,结合当下经济面、消费形势,整体看这是一份讨喜成绩单。成立12年的爱奇艺终于在“本命年”,冲破了长视频难盈利“魔咒”。

只是,爱奇艺就稳了吗?

玩味的是,财报当日,爱奇艺股价大跌14%,收于2.43美元。即使美东时间11月28日大涨9%,收于2.66美元,仍较开年的4.6美元,累计缩水4成。

何以观望呢?

“提质减量”、“降本增效”策略下,主营业务似乎找到了投入产出平衡点,可面对成本高企的流媒体赛道,资本市场似乎仍需更多信心。

龚宇表示,爱奇艺从三季度起升级策略,驶入“冷静增长”新航道。

可细分收入,营收主力业务出现了下滑:三季度,会员收入42亿元,占总收入比 56%,妥妥主力收入,但同比、环比均下滑 2%,总收入占比也环比下降 8%。

这多少有些出乎意料。要知道,爆款《苍兰诀》是Q3最强拉新动力。8月爱奇艺新增用户9837.6万,同比上升11.6%,环比上升43.6%。是否意味着,爆剧之后发生了“会员流失”?用户忠诚度咋样?多少粉丝仅是“月度VIP”?

不算多夸言。季度日均订阅会员总数 1.01 亿,同比去年 1.05 亿下降 4%。月度平均单会员收入(ARM)13.90 元,同比增长 2%,环比回落 4%。

龚宇对此解释,由于8月份消费者意愿回升,8月下旬拉动会员增长,但因用户群体以学生群体为主,所以在暑期档使用了一些促销方式,使得会员ARM值有所下降。

2

爆款利弊

降本缩费VS内容生态

再看在线广告服务,收入12亿元,同比下降25%,总收入也环比下滑 1.2%。

这与宏观环境不无关系。据CTR媒介智讯数据显示,2022年1-9月广告市场同比减少10.7%。受整体大环境不确定性及疫情等因素影响,各投放渠道费用均有不同程度减少,月度广告花费同比和环比呈现波动。

好在内容发行收入7.30亿元,同比增长16%,较二季度4.79亿元有较大增长。

财报电话会上,爱奇艺极力强调热播剧对三季度业绩的贡献:7月至9月,剧集《苍兰诀》和《罚罪》的站内热度值破万,《天才基本法》《请君》、综艺《中国说唱巅峰对决》等播出亦有不错成绩。

爱奇艺首席内容官王晓晖甚至表示:三季度上线剧集中,65%是爱奇艺原创剧集,达到历史最高水平。

但繁华之外,一旦爆品过劲或缺失,四季度是否还会有如此高水准?如果没有,业绩将怎么走、是否又会变脸?

这也折射爱奇艺的一个尴尬痛点,往期看,爆品对业绩改善巨大,但也造成业绩起伏大、可持续性差。如何提升原创质量、爆品几率、探索可持续性,仍是爱奇艺一道严肃考题。

龚宇曾多次强调,爱奇艺会加大自制剧比例。首席内容官王晓晖也在财报电话会上称,爱奇艺多元化内容团队、成熟运营机制、逐渐成熟的智能制作系统,都是自制剧优势。

可另一头,降本策略或已对内容生态造成影响。

据21世纪经济报道,有二线导演表示,其正与爱奇艺所合作的项目,本谈好的预算却又突然面临大幅缩减,这让其考虑退出。"(成本)再降就影响质量了。"

据云合数据,爱奇艺三季度上新剧集数量 39 部,同比减少 7 部;上新综艺 25 部,同比减少 6 部。

丰富生态是否知行合一?业绩可持续性靠啥支撑?

或许,也有无奈与急迫。

截至三季度末,爱奇艺现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合计余额 50.5 亿元,流动负债科目下一年内需偿付的可转债余额达 85.2 亿元。

显然,运营盈利大增的爱奇艺也非完全形势大好。面对债务压身,收缩成本可能不是一道选择题。只是看看主营业务的疲态,也引发另一种担忧:一味“节流”,是否损伤企业后续成长性、核心竞争力,错失一些前瞻布局,靠啥赢在未来?

根本而言,提振业绩、股价信心,关键还在“开源”。

3

内容为王

何“治”用户横跳?

事实上,除爱奇艺外,优酷和腾讯也不算稳。毕竟在流媒体领域,最典型特点就是用户在平台间上反复横跳付费。

用户缺乏忠诚度,在平台间“迁徙”,主要有三大因素影响:版权剧版权分属多家,自制爆款间歇性出现,平台独特稀缺调性不足。

即用户横跳,也是迫不得已:平台爆款呈现周期性、偶然性。

行业分析师郝瑞表示,过去相当长时间里,长视频网站主要依赖第三方采购内容,不仅无法建立内容差异化,还可能因份额之争推高版权成本。基于此,优质内容为王,特色自制成为核心竞争力。各家平台都在孵化拼优质内容,只是爆品往往可遇不可求。

不拼也不行了,行业监管也在加码。今年初,腾讯在线视频副总裁韩志杰和优酷剧集中心总经理谢颖,均感叹项目难过会:两大平台共计120多个项目,仅审核通过3个。

今年暑期档,三家平台均有爆款在手,内容热度为Q3财报带来相应提振。但云合数据显示,2022暑期档共上新国产连续剧97部,同比减少10部。其中网络剧上新56部,同比减少14部。全网有效播放量715亿,累计下滑10%。

“减量”背景下,平台更加看重投资回报率、性价比,更重视头部内容角力。

一个核心体现,就是各平台独播剧占比大增,尤其对头部内容扶持不予余力。从排名看,前三剧为《星汉灿烂》《梦华录》《苍兰诀》,正片有效播放量达到25.5亿、20.2亿、14.8亿。

但核心症结仍然横亘:过度依赖爆品,导致用户、业绩稳定性、持续度不佳。

以腾讯为例,虽有《梦华录》,付费会员量却已连续两季度下滑,Q1腾讯视频付费会员1.24亿,同比下滑1%;Q2为1.22亿,同比下滑2.4%,环比下滑1.6%,原因为“内容排播延后”。

行业分析师于盛梅表示,优爱腾平台特征较相似,基本是靠阶段性的爆款内容撑起“存在感”。对用户来说,哪个剧火就去哪平台充值,等爆款结束了也就减少了打开APP次数,这个某内容、某版权的“黏”,谈不上多少平台忠诚度,相比之下国内B站、国外奈飞的用户黏性或要牢靠得多。

4

新增长曲线 新价值基线

“赛跑”进行时

换言之,爱奇艺需持续输出优质爆款内容,一旦赶不上脚步,难免掉队。这个难度,不可谓不大。如何破局呢?

可以肯定的是,净亏减少、可喜运营盈利的爱奇艺,远未否极泰来,仍在艰难破壁。急需探索一条内容稳产优产的长效机制、成熟模式、强劲孵化能力。

在财报电话会议上,CCO王晓晖用相当长一段关于影视工业化的表达,讲述了爱奇艺如何确保自制剧能在未来维持高爆款率。

说千道万,长视频的前景、爱奇艺的未来,就是建立可持续的好内容生产模式,建立挖掘内容深度价值的机制。

欣喜的是,爱奇艺已在探索路上。

今年下半年,爱奇艺开启“冷静增长”策略:在控制成本和费用前提下,适当加大内容和市场投入,并在云影院、智能制作、海外业务、随刻业务等下一代业务持续发力。

相较之前模式,该策略将资源更多投入到主营业务和一些更高确定性的高ROI项目。龚宇认为,这一策略将助爱奇艺进一步提升业务健康度,驱动未来利润和收入双增长。

没错,“冷静”后的爱奇艺,仍保持了核心媒体平台的稳步发展:爱奇艺、奇异果TV、爱奇艺极速版、爱奇艺国际版等四平台覆盖了从手机到TV,从付费用户到免费用户的各场景。

还有更多生态打通,2022年7月,爱奇艺和抖音达成内容授权合作。爱奇艺表示,这是决定深耕长视频赛道后做出的决策,希望能借助彼此长处,解锁新机遇,拓宽变现能力。

海外拓展更值一表。2019年爱奇艺推出国际版 iQIYI App;同年11月,与马来西亚媒体品牌Astro达成战略合作,双方实现账户互通。

据公众号“爱奇艺行业速递”11月4日数据,“过去几年里,爱奇艺国际版实现大规模用户增长,累计下载量已突破一亿。”

早在2021年财报时,龚宇就公开表示,“目标是在保持行业领先地位的同时,实现2022年non-GAAP运营层面盈亏平衡,并尽快实现季度non-GAAP运营层面盈亏平衡。”

不难发现,爱奇艺也在拼精细化、特色性、专业度,努力拓展业绩成长空间、抗风险力、夯实业绩质量、确定性,值得肯定

不拼也不行了。

在上季财报中,爱奇艺宣布发行一笔5亿美元的可转债。如没有新增长故事来支撑业绩估值,当可转债到期后变为短期偿还债务,本就债务压身的爱奇艺必然雪上加霜。

行业分析师林永表示,市场衡量一家上市公司“投资价值”的标准是相通的,下载量、用户规模只是一方面,且权重正不断变小,更重要考量标准还是回归商业本质,即规模效益下,个体价值的创造。

换言之,真正“解救”资本信心,光靠“勒紧裤腰带”和“喊口号”并不行,以新的增长曲线、新的内容孵化模式、成熟机制撬动自身价值重估、抬升价值基线,才是上策。

业绩、股价是战略的试金石。12年一轮回,站在周期节点的爱奇艺、龚宇仍在与时间赛跑、与竞品赛跑、与市场信心赛跑、与自身精准度、前瞻力、高效性赛跑。

本文为首财原创

       原文标题 : 爱奇艺“赛跑”进行时

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